Palūkanų pasiūlyme – Balkanų potencialas ir silpna užtikrinimo priemonė

Iki 175 mln. Eur apimties viešą obligacijų siūlymą įgyvendina estų vartojimo kreditavimo ir mokėjimų grupės „Iute Group“ bendrovė „Iute Credit Finance S.a.r.l.“ , siūlanti už 5,5 m. trukmės obligacijas 12% fiksuotąsias palūkanas.

Viešą obligacijų siūlymą „Iute Group“ pradėjo nustatydama 11–12,5% palūkanų rėžį, kurio dydį galiausiai turi nulemti institucinių investuotojų nusiteikimas. Platinimui einant į pabaigą, iš siūlomo rėžio nustatytos 12% siūlomos palūkanos. Palūkanos už 12% pirmus 4-erius metus žadamos mokėti kas pusmetį, vėliau – kas ketvirtį. Siūlymas, kuris galioja iki gegužės 30 d., yra prieinamas Estijos, Latvijos, Lietuvos ir Vokietijos mažmeniniams investuotojams.

Kredituotojas Balkanuose

Obligacijas leidžiančią „Iute Credit Finance S.a.r.l.“ 100% valdo „Iute Group“, kurios 86,9% valdo bendrovė „Alarmo Kapital OU“, o galutinis naudos gavėjas yra Allaras Niinepuu, bendrovės bendraįkūrėjis, komercijos direktorius ir stebėtojų tarybos pirmininkas. „Iute Group“ yra pažįstamas vietinėje kapitalo rinkoje dar iš ankstesnių obligacijų emisijų. Vienai iš jų refinansuoti iš dalies ir numatyta naujoji emisija. Obligacijomis pritrauktas lėšas emitentas iš dalies panaudos refinansuodamas 2026 m. išperkamas obligacijas su 11% kuponu, refinansuodamas kitus įsipareigojimus ir bendriems verslo po-reikiams, nurodoma obligacijų brošiūroje. „Iute Group“ turi „Fitch Ratings“ suteiktą B- reitingą su stabilia perspektyva. Emitentas tikisi, kad naujai emisijai bus suteiktas B- reitingas.

Po šios emisijos išleidimo, skaičiuoja vadovybė, įsipareigojimų pagal obligacijas suma pasieks 200 mln. Eur, iš kurių 47 mln. Eur bus likutis iš 2026 m. išperkamos emisijos. Vadovybė tikina, kad per anksti spręsti, ar šios obligacijos bus išperkamos suėjus terminui, ar anksčiau laiko.„Paskolų portfelio didėjimas yra priežastis, kodėl mes toliau vis leidžiame obligacijas“ –, sako Tarmo Sildas, „Iute Credit“ gene-ralinis direktorius, įkūręs kompaniją dar 2008 m.

Kompanijos veikla prasidėjo nuo kreditavimo Moldovoje, po 7-erių m. žengta į Albaniją, 2017 m. – į Šiaurės Makedoniją ir Kosovą, 2019 m. – į Bulgariją, Bosniją ir Hercegoviną, tačiau 2019 m. licencija buvo atšaukta Kosove, o 2022 m. sustabdyta veikla Bosnijoje, argumentuojant tuo, kad nebuvo įmanoma sklandžiai įgyvendinti veiklos skaitmeniniu būdu. Estų „Iute Group“ su mikrokreditavimo paslaugomis veikia Albanijos, Bulgarijos, Moldovos ir Šiaurės Makedonijos rinkose. „Per daugiau kaip 20 m. mūsų verslo patirties buvo daugiau krizinių ir didelių pokyčių laikotarpių nei taikos ir klestėjimo metų. Matėme įvairiausių Rusijos invazijų ir karų, matėme bent vieną kapitalo rinkų griūtį ir daugybę kitų dalykų“ – vebinare, investuotojams kalbėjo T. Sildas.

Įskaitant banką, grynasis paskolų portfelis siekia beveik 300 mln. Eur. Paskolos sugeneruoja daugiau kaip 90% bendrovės pajamų. Didžiausią EBITDA pelną, 21 mln. Eur, atneša Albanija. Kaip ir pajamos. Albanijoje gaunamos pajamos prilygsta bendroms „Iute Credit“ pajamoms Moldovoje ir Šiaurės Makedonijoje. Investuotojų vebinare klausiamas, kodėl bendrovė nevykdo veiklos Baltijos šalyse, T. Sildas nurodė, kad pagrindinės rinkos yra besivystančios.

„Estija, Latvija, Lietuva nėra besivystančios rinkos. Be to, matome labai gerų geografinių ir kultūrinių sinergijų Balkanuose, kuriuos gerai pažįstame, ir norime ten augti. Ten yra didelis potencialas“, – aiškino „Iute Group“ generalinis direktorius. Bendrovė, turinti elektroninių pinigų įstaigos licenciją Bulgarijoje ir Albanijoje, taip pat užsiima mokėjimų apdorojimo veikla, dar turi banką Moldovoje, siekia licencijos Šiaurės Makedonijoje. Trečias pajamų šaltinis – draudimo tarpininkavimo veikla, pardavinėjant draudimo bendrovių polisus ir uždirbant komisinius. „Pajamos iš pinigų apdorojimo ir draudimo auga sparčiai, ypač iš draudimo veiklos. Mokėjimų paslaugoje turime beveik 60.000 aktyvių klientų, o draudimo veikloje – daugiau kaip 47.000 aktyvių klientų. Komercinis bankas turi daugiau kaip 43.000 aktyvių klientų, – sakė T. Sildas. – Pajamų srautai yra gerai diversifikuoti. Štai 2021 m. paskolos buvo didžiausias pajamų šaltinis, o pernai mokėjimų ir draudimo pajamos augo. Tai yra logiškas žingsnis „Iute“ ekosistemoje, ant kurios statome ilgalaikę strategiją. “ Bendrovė teikia dviejų tipų paskolas – vadinamąsias paskolas grynaisiais (cash loans), kai paskola pervedama tiesiai į kliento sąskaitą. Šių paskolų trukmė būna iki 60 mėn.

„(Banko – VŽ) pajamos yra mažesnės, nei tikėjomės, tačiau kol kas jis pelningas. Bankas išgyvena skaitmeninę transformaciją. Tikimės, kad bankas ateityje pademonstruos reikšmingai geresnius rodiklius. Matome ateityje didelį potencialą “ – tikina T. Sildas., Argumentuodamas, kodėl investuotojai turėtų paskolinti bendrovei, vadovas tikino, kad estų bendrovė Balkanuose yra tendencijų laužytojai ir trikdytojai su savo skaitmeninėmis paslaugomis, o šiose šalyse esą yra paklausa greitoms ir patogioms skaitmeninėms paslaugoms.

„Verslo modelis pasiteisino, tą įrodėme per 17 veiklos metų. Uždirbome pelno kasmet. Mūsų diversifikuotųjų pajamų mo-delis išsiskiria iš daugybės mikrofinansavimo bendrovių. Mūsų balansas, patyręs turbulencijas įvairiais laikais, išliko stabilus “ – kitus , argumentus žeria vadovas.

Sumažėjęs pelningumas ir padidėjęs finansinis svertas

Bendrovė veiklą skirsto į bankinę ir nebankinę. 2024 m. nebankinėje verslo pusėje pajamos augo 8%, o bankinėje – mažėjo 12%. „Pagrindinė priežastis pajamų mažėjimo bankinėje pusėje buvo mažesnės pajamos iš vyriausybių obligacijų“ , – vebinare nurodo Kristela Kurvits, bendrovės finansų direktorė. Banko grynasis pelningumas per praėjusius metus nukrito nuo 10% iki 8%, arba nuo 10,3 mln. Eur iki 9 mln. Eur, pirmiausia dėl paminėtų mažesnių pajamų bankinėje dalyje, vienkartinių veiksnių, susijusių su atidėjiniais, pakeitus jų metodologiją. Dėl to teko apskaityti papildomai 1,6 mln. Eur atidėjinių.

„Mūsų tikslas yra išlaikyti grynojo pelno maržą ne mažesnę kaip 10%“ , – sako finansų vadovė. Per praėjusius metus paskolų portfelis augo 28%. „Dėl to mes padidinome ir savo įsipareigojimus 12%. Kad būtume efektyvesni ir sumažintume palūkanų sąnaudas, per 2024 m. grynųjų balansas sumažėjo 25%. Tai yra priežastis, kodėl padidėjo svertas iki 5,7. Tai yra sritis, į kurią reikia fokusuotis, kad svertas ateityje nedidėtų“– sakė K. Kurvits.

Užtikrinimo priemonės ir įsipareigojimai

Bendrovė nurodo, kad obligacijos yra užtikrintos besąlygiškai ir neatšaukiamai garantijomis, kurias suteikia grupės įmonės Albanijoje, Bulgarijoje, Moldovoje. Įsipareigojimuose pasižadama, kad palūkanų padengimo koeficientas, arba koreguoto EBITDA ir palūkanų sąnaudų koeficientas nenukris žemiau 1,25. Praėjusių metų pabaigoje minimas rodiklis siekė 1,7x.

Bendrovė žada išlaikyti kapitalizacijos koeficientą ne mažesnį kaip 15%. Praėjusiais metais bendrovės kapitalizacija siekė 25%. „Formaliai obligacijos yra užtikrintos garantijomis, įkeitimais, bet žiūrint giliau dalis garantų, pavyzdžiui, „IuteCredit Bulgaria“, dirba nuostolingai, o auditoriai net kelia klausimų dėl veiklos tęstinumo. Tai mažina pasitikėjimą garantijų realumu. Be to, įsipareigojimai nėra labai griežti – tai reiškia, kad jei situacija suprastėtų, investuotojų apsauga būtų ribota“, – įspėja Vilius Agintas, investicijų bendrovės „Novus Asset Management“ fondų valdytojas. Komentuodamas situaciją dėl Bulgarijos, kurioje yra 5,5% paskolų portfelio, arba 16,2 mln. Eur, vadovas pripažįsta, kad šioje šalyje portfelio plėtra buvo sustabdyta. „Nes norėjome pirmiausia sutvarkyti paskolų kokybę. Trijose šalyse – Moldovoje, Albanijoje, Šiaurės Makedonijoje – gauname pelno teikdami paskolas. Bulgarijoje buvo per dideli paskolų nuostoliai paleidimo stadijoje. Pradėjome rimtai su tuo tvarkytis 2024 m. ir, tikiu, dabar pasiekėme tašką, kai galima judėti toliau. Ateityje turėtume pamatyti, kad Bulgarijoje paskolų portfelis taip pat didėja“ – sako T. Sildas.

Palūkanų vertinimas

„Iute Group“ bendrovės siūlomos obligacijos gali būti įdomios tiems investuotojams, kurie didesnės grąžos ieško suvokdami, kad gali prisiimti atitinkamą riziką“,– apibūdina V.Agintas.Jis vertina, kad siūlomas kuponas yra „tikrai rizikingas“. „Net ir lyginant su kitais rizikingais emitentais šiame regione, „Eleving Group“siūlė 10%, nors jų veikla apima dar egzotiškesnes rinkas. Tai leidžia manyti, kad rinkos dalyviai „Iute Credit“ vertina kaip rizikingesnį – galbūt dėl to, kad jie teikia vartojimo paskolas be užstato, o tai yra viena rizikingiausių kreditavimo formų, – komentuoja „Novus Asset Management“ fondų valdytojas. – Taip pat jų pagrindinės veiklos šalys, tokios kaip Moldova, Albanija ar Šiaurės Makedonija, pasižymi didesne reguliacine ir valiutos rizika.“

Viešą obligacijų siūlymą „Iute Group“ pradėjo nustatydama 11–12,5% palūkanų rėžį, kurio dydį galiausiai turi nulemti institucinių investuotojų nusiteikimas. O jų žodis itin svarbus emitentui, besiskolinančiam iki 175 mln. Eur. „Beje, didžioji dalis investuotojų į „Iute“ paliudijo T. Sildas. obligacijas yra ne iš Baltijos šalių“,– vebinare Emitentas pažadėjo, kad visi investuotojai bus traktuojami vienodai – gaus tokias pačias palūkanas. Platinimui einant į pabaigą, iš siūlomo rėžio nustatytos 12% siūlomos palūkanos. „Sakyčiau, tipinė europinės kompanijos didelio pajamingumo obligacijų kainodara, kai nėra stipraus užstato, – įvertina Domas Klimavičius, „Artea“ banko Finansų rinkų departamento grupės vadovas. – Pavyzdžiui, praėjusią savaitę skandinavų rūbų gamintojas pradėjo neviešą obligacijų platinimą, užstatas iš esmės yra įmonės akcijos. Tikėtina, kad 3-ejų m. trukmės obligacijų pajamingumas viršys 11%.“ Kai „Iute Group“ išleido šiuo metu galiojančią 5-erių m. obligacijų emisiją su 11% palūkanomis 2021 m., EURIBOR vertė dar buvo neigiama. Šiuo metu EURIBOR nežymiai viršija 2%. „Taip, EURIBOR yra išaugęs, lyginant su praeitos emisijos išleidimo laiku, bet augo ir emitentas. Įmonė kuria savo istoriją kapitalo rinkoje, uždirba pelną, tad pagrįstai gali tikėtis pasiskolinti bent tomis pačiomis arba geresnėmis sąlygomis“ – vertina D., Klimavičius, nemanantis, kad siūlomos palūkanos per mažos. Jis pritaria, kad „Iute Group“ investuotojams siūlomos užtikrinimo priemonės nėra stiprios – jei įmonių grupė susidurs su sunkumais, „garantijos nelabai padės“.

Brėždamas paraleles su vietinėje kapitalo rinkoje investuotojams pažįstama „Eleving Group“, kapitalo rinkos specialistas pažymi, kad latvių bendrovė turi ilgesnę kapitalo rinkos istoriją. Latvių vartojimo ir transporto finansuotoja vietinėje rinkoje įgyvendino ne vieną viešą obligacijų siūlymą, tačiau ir debiutavo akcijų biržoje po pernai atlikto IPO. Vėliausiame obligacijų siūlyme „Eleving Group“ pasiskolino su 10% pajamingumu. „Eleving“ sugebėjo pasiskolinti / refinansuotis ypatingai blogais rinkų periodais, t. y. ji užsitarnavo investuotojų pasitikėjimą. „Eleving“ paskolas dalija su įkeitimu, pats paskolų pobūdis – vartojimo kreditai be užstato – sufleruoja, kad „IuteCredit“ veikla rizikingesnė“, – sako D. Klimavičius. Obligacijų platinimą organizuoja „Oppenheimer “ ir bankas LHV, jiems talkininkauja latvių „Signet Bank“.

.